华尔街异口同声：美元还要跌！

财联社6月3日讯（编辑 潇湘）越来越多的华尔街投行近来正重申(chóngshēn)他们的预测(yùcè)——即受降息、经济增长放缓以及美国总统(zǒngtǒng)特朗普的贸易和税收政策影响，美元将进一步走弱。

摩根士丹利表示，到明年年中，美元将跌至新冠疫情期间的(de)(de)最低水平；摩根大通也同样(tóngyàng)看跌美元；高盛集团则表示，如果关税措施受阻，华盛顿寻求其他收入来源的努力可能会对美元造成更大的负面影响。

富国银行(fùguóyínháng)驻纽约策略师Aroop Chatterjee表示：“我们认为，围绕美元贬值的中期叙事正在形成(xíngchéng)。”

周一，在全球贸易(màoyì)紧张局势加剧的背景下，美元兑所有(suǒyǒu)G10货币就再度(zàidù)全线下跌。目前，ICE美元指数在年内的累计跌幅已经达到了8.9%。根据道琼斯市场的统计，该指数已就此创下了史上最糟糕的开年头(niántóu)五个月表现。

传统利差交易逻辑被(bèi)颠覆

值得一提的是，在年内美元持续走弱的过程中，最为令人印象深刻的一点就是外汇市场上传统(chuántǒng)的利差交易逻辑，几乎已荡然无存——由于特朗普总统(zǒngtǒng)的政策反复无常，投资者对美国资产的兴趣降温，美国国债收益率与(yǔ)美元之间传统的紧密关系(guānxì)已经破裂。

在过往(guòwǎng)，衡量政府借贷成本的(de)长期美债收益率走势往往与美元汇率是同向波动的，较高的收益率通常表明(biǎomíng)经济运行良好，并能吸引外资流入。

然而，自今年4月初特朗普(tèlǎngpǔ)宣布其“解放日(rì)”关税以来，10年期美债收益率虽已从4.16%升至4.42%，但美元兑(měiyuánduì)一篮子货币美元汇率却下降了4.7%。上月，美元汇率与美债收益率之间(zhījiān)的关联性降至近三年最低水平。

瑞银集团G10外汇策略主管(zhǔguǎn)Shahab Jalinoos表示，“在正常情况下，美债收益率上升表明美国经济表现(biǎoxiàn)强劲。这对(duì)资本流入美国很有吸引力。”

但他也表示，“如果收益率上升是因为美国债务风险更高，是因为财政担忧和政策不确定性，那么美元就(jiù)会同时(tóngshí)走软。这种模式(móshì)在新兴市场其实颇为常见。”

而眼下，美元所面临的(de)局面无疑就是后者。特朗普强推的“美丽大(dà)法案”可能加剧美国预算赤字，加上穆迪(mùdí)近期下调了美国主权信用评级，让投资者更加关注赤字的可持续性，并对美债价格造成了严峻(yánjùn)压力。

阿波罗首席经济学家(jīngjìxuéjiā)Torsten Sløk的分析显示，美国政府的信用违约掉期(CDS)价差——反映防范贷款违约风险(fēngxiǎn)的成本(chéngběn)的交易水平，目前已与希腊和意大利(yìdàlì)相似。这两国曾经是欧洲债务危机的“震中”。

特朗普对(duì)美联储主席鲍威尔的抨击也令市场感到(gǎndào)不安。他上周与鲍威尔进行了一次会面，并(bìng)对这位美联储主席表示，其年内迄今仍未实施降息是错误之举。

城堡证券全球利率交易(jiāoyì)主管(zhǔguǎn)Michael de Pass表示，“以往美元的强势部分来自于其制度的完整性：法治、央行的独立性和政策的可预见性。这些因素使(shǐ)美元成为了储备货币。”

但他补充道，“过去三个月里，这些都已经成为了问题。市场当前的一大关切是美元的机构可信度(kěxìndù)正在被削弱(xuēruò)。”

美债(měizhài)收益率与美元之间的背离表明，近年来市场传统的利差交易模式发生了明显变化——当时对货币政策和经济(jīngjì)增长方向的预期是政府借贷成本和汇率走势的关键驱动(qūdòng)因素。

安联资产(zīchǎn)管理公司全球外汇(wàihuì)主管Andreas Koenig表示，新的模式可能会增加寻求避险资产的投资者面临的风险。

他说，“这(zhè)改变了一切。在过去几年中，投资组合中持有多头美元曾是非常好的稳定因素。当美元是一个稳定因素的时候，你会(huì)拥有一个稳定的投资组合。而(ér)如果美元突然与其他资产类别发生关联，那就(jiù)会增加风险。”

美国商品期货交易委员会的持仓数据显示，目前市场人士(rénshì)对美元的看跌情绪还远未达到极端(jíduān)水平(shuǐpíng)，这凸显出美元未来可能仍面临巨大的下行压力。

以Meera Chandan为首的摩根大通策略师上周就强化了对(duì)美元的负面看法，转而建议押注日元(rìyuán)、欧元和澳元。摩根士丹利也将欧元、日元和瑞郎，列为(lièwèi)美元下跌的最大赢家。

巴克莱银行(bākèláiyínháng)货币策略师Skylar Montgomery Koning表示，美元(měiyuán)的逆风可能来自债券市场(zhàiquànshìchǎng)的进一步疲软、贸易战的升级以及美国数据的疲软。

Amundi Pioneer投资管理公司外汇(wàihuì)策略主管兼(jiān)投资组合经理Paresh Upadhyaya则预计，彭博美元指数在未来12个月内(nèi)还将贬值10%。

“资本税”下雪上加霜(xuěshàngjiāshuāng)

对高盛来说，接下来可能令美元前景雪上加霜的一大风险，还来自于(yú)特朗普可能会对外国企业和投资者进行的“下一步动作”——即(jí)许多市场人士上周提到的“美丽大法案(fǎàn)”中的“第899条款”。

财(cái)联社上周曾介绍过，该条款将允许美国对其(qí)认为具有惩罚性税收政策国家的企业和投资者征收额外税款。换言之(huànyánzhī)，若(ruò)某国被美国财政部认定存在“不公平(gōngpíng)税收”行为，则该国的实体——包括企业、居民甚至这些个人或企业持有的海外受控公司，在美国境内的投资和经营活动都可能将面临更高的税率。

包括Kamakshya Trivedi和Michael Cahill在(zài)(zài)内的高盛策略师在一份报告中写道，即使该工具的适用范围相对狭窄，但在投资者已在将跨资产相关性转变视为(shìwèi)回避美国资产、寻求更大程度多样化的原因之际(zhījì)，此类工具依然将会(jiānghuì)加剧投资者对美国投资风险的担忧。

在另一份报告中，高盛策略师们称，他们的(de)模型(móxíng)显示美元汇率约被高估15%，因此还有进一步下跌空间。他们补充称，这一跌势可能会由全球资产的重新配置和重新定价(dìngjià)推动。

高盛策略师们认为，投资者应为美元走弱——尤其是相对于欧元、日元和瑞士法郎贬值的形势(xíngshì)做好准备，这三种货币近几个月来都在升值。他们还指出，这些新的风险也构成了拿出部分(bùfèn)资金(zījīn)配置(pèizhì)黄金的有力理由。

摩根士丹利宏观策略全球(quánqiú)主管(zhǔguǎn)Matthew Hornbach周一在接受媒体采访(cǎifǎng)时也表示，“美国以外的投资者正在重新审视他们(tāmen)对美国的风险敞口(chǎngkǒu)——这既包括资产持有量，也包括与这些资产持有量相关的货币风险敞口。他们提高了对冲比率，这是未来12个月美元面临下行压力的因素之一。”

该行(gāixíng)预测美元指数将下跌约9%，到明年这个时候达到91。

瑞银(ruìyín)策略师Shahab Jalinoos则指出，“政策的不确定性越大，投资者就越有可能提高他们的对冲比率(bǐlǜ)，如果对冲比率在现有美元资产存量基础上提高，那(nà)可能将带来数以十亿(shíyì)计的美元卖盘。”